南极电商20Q3公募持仓从Q2的5.5亿股下降到3.4亿 够便宜了吗？

南极电商是2020年七八月份开始下跌的，2021年1月的加速下跌受造假传闻影响比较大，20Q3公募持仓从Q2的5.5亿股下降到3.4亿，Q4只剩1.4亿(不完全统计)，这1.4亿中汇添富、华夏的0.8亿在1月份清仓，公募基金看起来在1月份也是夺路而逃。傅鹏博的睿远成长价值在20210104买入0.34亿股，0126就减仓到0.15亿以下，有点让人大跌眼镜。机构普遍不看好是现实，抄底的只有高毅邓晓峰和养老金1204组合，泰康投连账户在20Q3入场，0126略有减仓，社保418组合减仓了一半。

南极人在阿里平台的GMV表现在七月份就开始增速下滑，但是全年GMV400亿，相比于2019年的306亿也增长了31%，阿里平台只增长9%暨17.7亿，其他平台增长了76.3暨69%，这是GMV的水分还是真实情况?机构应该更相信阿里的GMV数据，所以七八月份才开始减仓。

流通股占比28%的机构跑光光，自然有其道理，不可能都是傻瓜，2019年上半年兴业证券那个质疑作假的ppt水平很菜，但是2020年七八月份就减仓清仓的机构绝对是有眼光的，当时的PE到了48倍，虽然2015到2019年4年中电商业务复合增长38%，未来无法再持续有这种增长速度，因为南极人做的标准品领域，内衣床品男女装童装中最多的是裤子，都是这个特性，这个领域是功能性必需品，替代白牌和杂牌的市场空间总是有限的，所以最近才有拓展食品及跨境电商的想法。从保暖内衣的品牌特质跨界到食品，非常不容易，食品旗舰店现在空空如也就能说明这个问题，而跨境电商是没有南极人这个品牌加持的情况下去竞争，而且shein等等已经做成功了，南极人并没有先发优势，也是非常困难的。

还是看看现有领域的增长情况，

大家电、厨电,2020年大家电客单价34.4，厨电客单价34.6，有点雷人，大家电卖的最多的应该是mini洗衣机，厨电是燃气灶、油烟机、热水器、煮蛋器这些。mini洗衣机有前景，煮蛋器小熊电器太能打了，机会不大。

生活电器，主要做电热毯，阿里17.2规模做到了其中的2.7亿，占比19%。干衣机阿里规模9.7亿，CR10 48.1%，南极人只做了0.4亿，可能还有点空间。生活电器其他领域空间不大，保持10-20%的常规增速的水平，

家用物品类，除掉防护用品(口罩)规模有229亿规模，南极人只做了6.2亿，主要是热水袋、保暖贴，防护用品也有1亿，但是家用类2019年增长11.6%，2020年阿里平台下滑4%，

布艺，包括窗帘、坐垫、地垫、地毯、餐桌垫、毛巾等，总体规模439亿，天猫规模246亿，CR10 6.3%，南极人在天猫做了3.8亿，也是有增长空间的，2019年年报未提及布艺，看起来不够重视这块。

婴童用品主要做睡袋/凉席，体量45亿，CR10 24.7%，南极人1.2亿，下滑29%，整体婴童用品2.3亿，下滑40%，在孩子身上用什么品牌才说明对这个品牌的信任，品牌力下滑是一个大问题。

孕装空间也不大。

户外中的帐篷体量33.6亿，阿里 7.9亿，CR10 26.9%，南极人做了0.47亿，增长169%，户外休闲家具体量6.6亿，CR10 33.7%，南极人0.27亿，增长589%，户外整体2.2亿，增长61%，户外这个领域还是有增长潜力，但是空间有限，看看有没有机会到10亿规模，其中户外服装看看能否做出一些量，户外服装整体规模89亿，这种功能性服装理论上讲是南极人擅长的地方，

男鞋是卡帝乐品牌，20年下滑-12%，不给力，男鞋规模463亿，天猫261亿，CR10 17%，卡帝乐做了2.4亿，花花公子15.3亿，回力14.3亿(客单价84.3)，看起来卡帝乐是有机会的，南极人收购过来好像也没经营好。

箱包也是卡帝乐，590规模，天猫213亿，去除女士包袋367后市场规模223亿，卡帝乐5.6亿，下滑13%，旅行箱3.7亿，下滑22%，受疫情影响比较大。理论上讲卡帝乐也是有机会做大的。

服配行业包括帽子、腰带、围巾、手套这些，行业规模323亿，天猫153亿，CR10 10.7%，南极人+卡帝乐 3.5亿，恒源祥2.7亿，花花公子2.3亿。卡帝乐的腰带2亿，下滑19%，不过同行也都是下滑。 这个领域南极人还有一些增长空间。

个护领域，南极人竟然有7.4亿，20年增长24%，19年增长25%，按摩椅3亿，增长427%，客单价2085元，这恐怕是南极人卖的最贵的单价，志高、奥克斯也就2500和2300的水平，也应该是代工贴牌，专业做按摩椅的荣泰只有2.8亿，奥佳华2.5亿。护腰/膝等1.4亿，增长1%。按摩椅是一个专业领域，目前是行业初创期，还在一个混乱的状态，南极人才有一点机会，这个领域成熟时要固化一些型号，而不是做标准产品，而且按摩椅需要线下体验，没有门店的南极人如何取胜?南极人能否在这个领域继续发展疑问重重，以现有的经营模式，不看好南极人在按摩椅领域的发展。

童装规模972亿，天猫504亿，南极人13亿，增长4%，儿童内衣裤3.5亿，裤子2.5亿，儿童袜子1.9亿，体恤1亿，儿童居家服0.9亿，看得出来南极人还是擅长做标准产品，

女装市场5812亿，天猫2180亿，CR10 4.6%，南极人12.8亿，下滑9%，超级大的市场，集中度又低，但是难度也是超高，这个个性化的市场很难看好南极人。

男装规模2159亿，天猫1129亿，CR10 12.8%，南极人33.1亿，增长15%，市场规模也不小，南极人做的不错，有望保持15%以上的增速。

内衣和床品在19年之前几年做的太优秀了，21年之后内衣20%，床品15%增速也是很优秀了。

按照这么分析，在乐观估计下，未来5年的复合增长率是16.8%，目前PE18倍，便宜吗?