市场延续盘整趋势 顺周期板块仍是机构配置主线

1月11日，市场延续盘整趋势，截至当日收盘，三大指数跌幅均超过1%，3300余只个股普跌，此前资金抱团的酿酒、新能源等板块跌幅较大。市场交投依然活跃，两市成交额连续第六日突破万亿。值得注意的是，日前多家券商发布策略报告，对资金抱团行业的判断出现分歧。部分券商指出，市场资金向龙头股汇聚的趋势中短期内不会发生改变，而另一部分券商则认为，继续抱团的风险收益比有所下降，大小市值的分化或出现边际收敛。

有机构认为“抱团行情”及市场分化中短期内仍将延续。国泰君安指出，春节前难见抱团瓦解。在无风险利率下行预期下，配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换。国盛证券也表示，A股市场资金向龙头集中的进程远未结束。近年来A股市值后50%的公司成交额占比已从2016年的33%持续下降至2020年的19%。但对比美、日、韩等海外成熟市场，其市值后50%的公司成交额仅分别占2%、4%、3%。

华泰证券则认为，对于“抱团”行业需要区别对待。在其看来，上周五北向资金逆势流入“非抱团”行业，行业分化或将因此而收敛，大小市值的分化或在春节后有边际收敛。

另一部分券商则表示，分化行情接近上限，而机构“抱团”正在逐步瓦解。中信证券指出，A股市场开年出现脉冲式上行和结构分化加剧，主要是年初增量资金集中建仓所致。随着基金建仓急迫性的下降，A股市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，市场将重回慢涨轮动。同时，机构的密集调仓，或导致二三线品种的投机性抱团延续瓦解趋势。广发证券也表示，当前持续8周的分化行情正接近历史上限。2021年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，并非新基金建仓的最优考量。开源证券则直接指出，继续抱团的性价比正在不断降低。跨年行情临近结束，春季躁动短期缺乏基本面基础。从估值上看，在本轮抱团前大盘股其实已经“不便宜”，其中大盘成长股成为估值抬升的主要构成，市场短期的波动可能会因此而上升。

行业选择上，顺周期板块仍是机构配置主线。中信证券认为，从景气角度出发建议紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等。海通证券表示，今年科技软件、内容、应用端，以及内需中大众消费等板块值得重视，中短期继续关注后周期的金融补涨机会。展望未来，市场将进入基本面与情绪面驱动的第三阶段，市场高点或将出现在下半年。