“双11”引燃消费热情工业生产消费增速均超预期

继10月我国就业率提前达标后，11月多项数据再诉利好。12月16日，国家统计局公布了11月国民经济运行情况。据国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，当前国民经济继续保持稳中有进态势。其中包括，工业增幅上升，新兴产业发展持续加快;市场销售增速加快，实物商品网上零售占比继续提高;投资增长平稳，短板领域投资增长较快等。

“11月主要指标出现了一些积极变化，我们觉得实现全年预期增长目标应该是有基础、有条件的。”付凌晖表示。

“双11”引燃消费热情

11月当月，受各大电商平台促销拉动，社会消费动能集中释放。数据显示，11月社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8%。其中，除汽车以外的消费品零售额34629亿元，增长9.1%，较上月再扩大0.8个百分点。

值得注意的是，付凌晖表示，市场销售增速加快，很大程度上得益于实物商品网上零售占比继续提高。数据显示，1-11月，全国网上零售额94958亿元，同比增长16.6%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长29.6%、16.5%和19.8%。

“10月社会消费超预期回落，正是由于‘双11’带来消费后移所致。”申万宏源宏观指出，进入11月，家电、服装鞋帽、通讯器材、化妆品等可选消费均较10月有所改善;食品饮料、日用品等必需品消费预计仍稳定于2018年以来的较高增长中枢水平。

公开数据显示，今年“双11”期间，全网成交额达4101亿元，同比增长30.1%，同比增速也高于去年同期的24%。其中，天猫、京东等电商平台“双11”全天成交额同比增速分别达25.71%、27.9%;苏宁“双11”当天全渠道订单量增长76%，金融移动支付笔数同比增长139%。

电商拉动外，家电装潢需求及油价上升等因素也成为11月社会销售零售总额增长引擎。华泰宏观李超团队表示，前月房地产竣工同比增速回升，带动11月家具、电器和装潢等类别需求上涨。

与此同时，国内汽、柴油指导价上调，带动石油及制品类零售额有所回升。11月4日，国家发改委将汽、柴油指导价每吨上调105元;两周后的11月18日，国内汽、柴油指导价每吨再上调70元和65元。

而一向作为社会消费零售总额扰动因素的汽车消费，11月依旧在低位徘徊。乘联会数据显示，“双11”曾短期带动汽车销量合理回升，但鉴于11月后两周销量尚无明显改善，零售数据扰动依旧较大。

在乘联会秘书长崔东树看来，中国乘用车市场寒冬未尽，尤其是在“双积分”政策、国六排放标准等政策的叠加下，车企仍面临挑战。“这也将加速自主品牌的优胜劣汰。最终挺过车市寒冬的车企将会给车市带来信心，加速整个市场回暖。”

工业生产增速超预期

消费提档升级传导下，需求刺激生产。11月，全国工业生产比预期更为乐观。数据显示，11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月加快1.5个百分点。从环比看，11月规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1-11月，规模以上工业增加值同比增长5.6%。

付凌晖认为，工业增长保持总体平稳的态势，特别是工业生产的结构优化趋势在显现，一些新的增长动能在积聚。“11月当月，工业生产比上月加快1.5个百分点，其中制造业增长6.3%，比上月加快1.7个百分点。从行业来看，八成行业和六成左右的产品都是在加快的。”

11月工业生产高频数据显示，六大发电集团日均耗煤同比较10月虽小幅回落3.5个百分点至15.8%，但仍处于高位;高炉开工率在11月震荡上行，建筑钢材量价回升;汽车半钢胎开工率较为稳定，11月均值小幅高于10月，处于弱复苏状态。

四季度，商品消费需求小幅回暖，投资增长也相对稳定，外部不确定因素缓和带动外需小幅回暖。11月生产和新订单PMI也明显反弹，大中小型企业信心普遍有所恢复，加之去库存拖累幅度或趋缓和，前述因素共同带动下，工业生产出现改善。

付凌晖特别指出，除传统工业行业外，当前工业生产的结构也在持续优化。从数据来看，高技术行业和装备制造业保持比较快的增长，11月增幅分别达8.9%和8.5%，明显快于规模以上工业增长均速。

“同时我们还要看到，今年以来一系列减税降费、促进民营经济和中小企业发展的举措也在见效，11月私营企业增加值同比增长8.9%，明显快于全部规模以上工业的增长。”付凌晖说。

李超团队表示，短期来看，当前经济政策基调注重稳增长，部分工业品原料和设备或从今年四季度开始加大生产力度。“PPI和工业企业盈利拐点可能在今年末至2020年一季度，我们认为企业盈利端仍在修复过程中，库存周期有望在2020年上半年切换到补库阶段。”

“红利”托底基建投资

“当前我们国家的工业化、城镇化还没有完成，但未来投资潜力却是非常巨大的。”付凌晖表示。数据显示，11月全国固定资产投资533718亿元，同比增长5.2%，增速与1-10月持平。

其中，在第二产业中，工业投资同比增长3.7%，增速较1-10月加快0.2个百分点。其中，除制造业以2.5%的投资增速，回落0.1个百分点外，采矿业投资增长25.3%，增速加快0.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长3.6%，增速加快1.7个百分点。

宏观长春研报补充道，虽然11月PMI指数出现好转，但外需波动仍可能在明年初对贸易端带来影响，基本面趋势性回暖前的短期底仍然在途。

作为第三产业的强力支撑，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4%。除铁路运输业投资增速有所回落外，道路运输业、水利管理业投资增速以8.8%和1.7%，分别扩大0.7个和1.1个百分点。公共设施管理业投资增长0.2%，与1-10月持平。

“虽然11月多空因素交织。比如，无新增专项债提前发行落地，资金支持力度不足;基数较高;同时，基建增速一般均呈现年初高、年末低趋势。然而政策主力较大、财政支持力度也较明显，基建仍是托底经济的主要发力点。”东吴证券表示。

进入11月，政策频现利好。11月13日国常会决定完善固投项目资本金制度。其中包括，将部分基建项目最低资本金比例由25%降至20%，对公路、铁路、环保等基建项目可再适当降低最低资本金比例不高于5个百分点。

英大证券首席经济学家李大霄表示，降低部分基础设施项目的资本金比例，主要还是鼓励投资，鼓励基础设施的建设。可以更低的资本金加快投资，也是稳定了经济的增长。

此外，11月27日，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，确保明年初即可使用见效;12月6日，中央政治局会议又重申了“加强基础设施建设”。