政策引路长线资金不断流入 A股投资者机构化渐行渐近

2019年，长线资金大量涌入A股市场。在赚钱效应推动下，公募新发基金“吸金”超过1万亿元。年内北向资金流入额超过3100亿元，成为影响A股市场走势的重要边际增量资金。此外，养老目标基金接连发行，人社部加快养老保险基金和职业年金基金投资运营……

2019年，是A股市场转型之年。在监管层多项有效措施的引导下，A股市场投资生态大变，境内外机构深度较量，围绕投资眼光和定价水平进行比拼。

可以确定的是，A股市场正逐步进入机构化资产配置时代，长钱长投、深入研究成为长期制胜之道。

政策引路 长线资金不断流入

将时间倒回年初，那时的市场走势低迷，但利好政策已在酝酿之中。

1月31日晚间，证监会发布消息，拟将QFII、RQFII两项制度合二为一，放宽准入条件并扩大投资范围，为外资流入提供充分便利。政策一出，北向资金当季净流入即超过1400亿元，市场做多气氛被全面点燃。及时把握住结构性行情的公募基金，一开始就打了个漂亮的翻身仗，一季度盈利便超过6000亿元，覆盖了去年全年的亏损额。

这一切，仅仅是个开始。

2月27日，证监会主席易会满在国新办新闻发布会上表示，要打通社保基金、保险、企业年金等各类投资机构的入市瓶颈，吸引中长期资金入市。

进入下半年，引导长期资金入市政策全面加速。9月，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出，要强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管，推动放宽各类中长期资金入市比例和范围，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。

10月，证监会开展公募基金产品注册机制改革优化工作，大幅提升注册效率。同月，证监会主席易会满主持召开了社保基金和部分保险机构负责人座谈会。会议提出，引导更多中长期资金入市是促进资本市场持续稳定健康发展的重要内容，也是这次全面深化资本市场改革的重要任务。下一步证监会将从转化存量、引入增量、优化环境入手，逐步推动提升中长期资金入市比例。

多重利好持续发力之下，长线资金滚滚而来。

根据人社部披露数据，今年一季度、二季度和三季度18个省份养老金投资分别到账6248亿元、7062亿元、7992亿元，资金增幅不断加大。此外，《2019年二季度全国企业年金基金业务数据》显示，截至今年二季度，企业年金积累基金规模为1.62万亿元，实际运作资产金额1.598万亿元，加上已归集的职业年金基金结余总额或超过2.3万亿元。

海外资金净流入势头迅猛。银河证券基金研究中心数据显示，截至三季度，境外机构与个人持有境内股票市值总额达到1.77万亿元，相比去年年底的1.15万亿元增幅超五成。券商统计显示，年内MSCI三次扩容带来资金增量超过4500亿元。此外，截至12月13日，今年以来北向资金流入资金超过3100亿元。

在赚钱效应作用下，公募基金“吸金”能力大幅提升。今年以来新基金发行数量超过1000只，募资规模超过1万亿元，股票基金、混合基金的募资总额近5000亿元。此外，中国基金业协会数据显示，截至10月底，股票基金、混合基金的规模总量达到2.92万亿元，较去年年底增长了33%;截至11月底，私募基金管理规模达到13.74万亿元，较去年年底的12.78万亿元增长了7.5%。

力推权益产品 众机构苦练内功

为了在机构云集的战场上长期胜出，各大专业机构苦练内功，在投资眼光和定价水平上展开深度比拼。

大资管时代下，对公募基金而言，大力发展权益类基金迫在眉睫。

招商基金副总经理沙骎认为，权益类基金可以较好地体现基金公司主动管理的专业能力，有望成为基金公司在竞争中走出专业化、差异化发展道路的重要抓手。南方基金则表示，突出主业，要求基金公司必须进一步聚焦资产管理本源，强化投研专业能力。

随着多路长线资金的不断涌入，A股投资者的结构也在发生变化。中金公司统计显示，自由流通市值中个人投资者持股比例已从2014年年末的72%下降至2018年年末的53%，显示A股的散户化程度明显下降。

A股投资者结构的变化改善了市场生态圈，定价体系重构和机构化趋势越来越明显。价值投资理念深入人心，机构考核更重长期，创新产品层出不穷。

“长钱长投的价值观和深入研究，正引导市场逐渐走向成熟。”一位管理社保的绩优基金经理表示，未来不是外资逐渐主导市场，而是长期投资的价值观和深入研究在引导市场。他认为，像社保这样的境内专业机构投资者已经建立了符合价值投资理念的投资体系和方法，而这一方法的有效性已经体现在其长期可持续的业绩中。与外资相比，境内机构投资者对中国公司的研究更加深入，具备显著优势。

另一方面，部分基金公司也认为，与外资机构除了竞争，也可以开展合作。易方达基金表示，公司将积极对接境内外机构客户，吸引长期资金。同时，未来还将积极参与海外机构委外业务投标，对接境外长期资金。

为了提高长期竞争力，在向外生长的同时，多家基金公司也加强内部建设，优化投研流程、改进激励机制一样都不能少。

据了解，工银瑞信基金较早就根据投研团队成员的长期能力分析结果，建立了12个投资能力中心和8个研究板块。另外，公司实行长短期业绩相结合，对投研人员注重考察长期绩效表现，并将个人业绩和团队业绩相结合，鼓励分享与合作，通过精细化分工来提升投研的整体战斗力。

易方达基金在促进权益类投资业务发展上也有诸多考量。一方面，坚持价值导向、研究驱动的投资理念，坚持做好深度的基本面研究，强调研究的前瞻性、及时性和差异性。另一方面，在坚持价值投资的基础上，保持风格多样化。此外，在考核上易方达基金更加注重中长期，并对不同策略、风格的产品采用不同的考核方式，以利于基金经理投资风格的延续和发展。